Amb l'escassa oferta de teixits electrònics-de gamma alta, per què la fibra de vidre s'està convertint en la pista més dura de l'IA?

I. Panorama general de la indústria

 

La fibra de vidre és un substrat bàsic de nous materials inorgànics no-metàl·lics, que presenta un oligopoli global, amb la Xina que té el domini absolut (que representa més del 70% de la capacitat de producció).

 

• Panorama global: les cinc primeres empreses (CR5) representen més del 62% de la quota de mercat. China Jushi (22,1%) ocupa el primer lloc a nivell mundial, seguit d'Owens Corning (13,8%), Nitto Boshoku (8,7%), Nippon Sheet Glass (7,2%) i Sinoma Science & Technology (Taishan Fiberglass, 13%).

 

• Paisatge nacional: jugador dominant amb diversos competidors forts, les tres primeres empreses (CR3) superen el 70%. China Jushi (32,48%) ocupa fermament la posició de lideratge, seguida de Sinoma Science & Technology (Taishan Fiberglass, 15,68%) i Chongqing International (14,75%).

 

• Barreres bàsiques: fortes inversions en actius (aproximadament 100 milions de RMB per cada 10.000 tones de capacitat de producció), alta tecnologia (forn de tanc, formulació, filera, etc.) i alts llindars de protecció del medi ambient.

 

II. Estat actual de la indústria

 

1. Oferta, demanda i cicle

 

• Oferta: la capacitat total nacional superarà els 8,7 milions de tones el 2025, amb empreses líders que controlaran la producció i eliminaran la capacitat obsoleta.

 

• Aspecte de la demanda: les infraestructures/materials de construcció tradicionals mantenen una base estable, mentre que els tres sectors emergents de l'electrònica, l'energia eòlica i els vehicles de nova energia estan experimentant un creixement explosiu. La indústria s'està recuperant de la part inferior del cicle, amb un augment tant del volum com del preu del 2024 al 2026.

 

• Rendibilitat: la indústria va tocar fons l'any 2023 (marge de benefici brut aproximadament un 22%), però el 2025, s'espera que els marges de benefici brut de les empreses líders repuntin fins al 30%-35%, amb productes d'alt-valor afegit, com ara el teixit electrònic, que superin el 40%.

 

2. Reptes bàsics

 

• Competència homogènia en el mercat de gamma baixa--mitjana-; dependència de les importacions de productes-de gamma alta;

 

• La dependència de matèries primeres importades, com ara sorra de quars d'alta{0}}puresa, supera el 40%, la qual cosa fa que la cadena de subministrament sigui fràgil;

 

• La pressió important per reduir les emissions de carboni requereix l'actualització a la capacitat de producció verda.

 

III. Principals sectors i canvis

 

1. Itinerari: impulsat principalment per l'augment de la demanda en construcció, canonades i transport; la capacitat de producció s'està estabilitzant, els preus estan repuntant i hi ha una tendència cap a un mòdul més alt i una força més alta. L'energia eòlica i la lleugeresa de l'automòbil estan impulsant la demanda.

 

2. Fibra de vidre de grau electrònic: un substrat bàsic per a PCB/laminats revestits de coure; La IA està impulsant el creixement explosiu de productes-de gamma alta com ara Low-Dk ​​i Low-CTE; hi ha una gran bretxa d'oferta, els preus s'estan disparant i les comandes en retard superen els 9 mesos.

 

3. Fibra de vidre d'energia eòlica: les pales més grans estan impulsant la demanda de fibra de vidre d'alt-mòdul; les instal·lacions globals creixen ràpidament i la taxa de penetració de la fibra de vidre d'alt-mòdul E8/E9 augmenta ràpidament.

 

4. Fibra de vidre termoplàstica: un material bàsic per alleugerir els vehicles de nova energia; l'ús per vehicle continua augmentant, amb una taxa de creixement anual que supera el 25%, i està penetrant des de components interiors fins a peces estructurals.

 

5. Fibra de vidre especial: s'utilitza en aeroespacial, militar, fotovoltaica, etc.; el marge de benefici brut supera el 50%; la substitució domèstica s'està accelerant.

 

IV. Direcció de Desenvolupament

 

1. Gamma-alta: centrada en tela electrònica, fil d'energia eòlica-d'alt mòdul, fibra de vidre termoplàstica i fibra de vidre especial.

 

2. Desenvolupament verd: els-forns de carboni zero, la recuperació de calor residual i les formulacions baixes-de carboni reduiran les emissions de carboni per unitat un 15% el 2030 en comparació amb el 2020.

 

3. Globalització: les fàbriques d'ultramar (Egipte, EUA, Europa) eludeixen les barreres comercials; Els ingressos a l'estranger representen més del 30% dels ingressos totals de China Jushi.

 

4. Intel·ligència: les fàbriques digitals i la fabricació intel·ligent redueixen els costos i augmenten l'eficiència.

 

5. Col·laboració en la cadena de subministrament: integració vertical de fibra de vidre + energia eòlica, fibra de vidre + automòbils i fibra de vidre + electrònica.

 

V. Motius bàsics recents de l'augment (AI + New Energy Dual-Engine Drive)

 

1. Creixement explosiu de la potència de càlcul d'IA (el catalitzador més fort)

 

• L'ús de PCB del servidor d'IA és 3-5 vegades superior al dels PCB tradicionals; El drap electrònic de baix -Dk ​​de baix dielèctric té una gran demanda i té barreres tecnològiques extremadament elevades; juntament amb la nova arquitectura de xips de NVIDIA, això augmenta encara més la demanda de fils / teles electrònics especials.

 

• El teixit electrònic de-alta gamma és escàs i els preus s'estan disparant.

 

2. El nou sector energètic impulsa el creixement global.

 

• Energia eòlica: la producció a gran-escala i el creixement de la gran capacitat instal·lada condueixen a un augment de la demanda de fibra de vidre d'alt-mòdul, convertint-se en una base estable.

 

• Vehicles de nova energia: la lleugeresa és una necessitat, la qual cosa comporta un ràpid creixement en la producció de fibra de vidre termoplàstica.

 

• Fotovoltaica/emmagatzematge d'energia: la demanda de suports i tancaments de material compost està augmentant.

 

3. Recuperació cíclica + optimització de subministrament.

 

• Després d'una caiguda de dos-anys, els preus van tocar fons i van començar a recuperar-se el 2024.

 

• Les polítiques estan eliminant la capacitat de producció obsoleta, augmentant la concentració del mercat i reforçant el poder de fixació de preus de les empreses líders.

 

VI. Líders principals: Xina Jushi contra Sinoma Ciència i tecnologia

 

(I) China Jushi (600176) - El líder global absolut en fibra de vidre

 

• Posicionament: Centrat en tota la cadena de la indústria de la fibra de vidre, amb la major capacitat de producció del món (més d'1,5 milions de tones) i una quota de mercat del 22,1%.

 

• Estructura empresarial: roving (60%), teixit electrònic (25%, el més gran del món), fil eòlic (10%) i fibra de vidre especial (5%). • Avantatges bàsics

 

a. Escala i cost: capacitat de producció més del doble que Sinoma, cost unitari més de 500 RMB/tona inferior;

 

b. Productes-de gamma alta: fibra de vidre de mòdul ultra-E9 (100 GPa, líder mundial), tela electrònica de baix-dielèctric certificada per NVIDIA;

 

c. Globalització: bases a Egipte i als Estats Units, ingressos a l'estranger superiors al 30%, forta resistència als riscos comercials;

 

d. Verd i intel·ligent: base zero-de carboni a Huai'an, fabricació intel·ligent, líder en costos i ESG.

 

• Rendiment 2025: ingressos de 18.881 milions de RMB (+19.08%), benefici net atribuïble a l'empresa matriu de 3.285 milions de RMB (+34.38%).

 

• Estratègia: centrar-se en la fibra de vidre, impulsada tant pel drap electrònic com pel fil d'energia eòlica, ampliant la capacitat de producció-de gamma alta. (II) Sinoma Science & Technology (002080): una plataforma de materials diversificada, un líder dual en fibra de vidre i energia eòlica.

 

• Posicionament: Tres negocis principals: fibra de vidre (Taishan Fiberglass, capacitat 1,4 milions de tones, 13% de quota de mercat global), pales d'aerogeneradors (duopoli global, 40% de quota de mercat) i separadors de bateries de liti (líder nacional).

 

• Negoci de fibra de vidre: Taishan Fibreglass és el segon més gran de la Xina, amb productes que cobreixen roving, teles electrònics, fils d'energia eòlica i teles especials.

 

• Avantatges bàsics:

a. Sinèrgia industrial: Sinèrgia profunda entre les pales dels aerogeneradors i la fibra de vidre; Fil d'energia eòlica 100%-subministrada per compte propi, marge de benefici brut superior al 35%;

b. Tela electrònica-de gamma alta: l'única empresa nacional que cobreix totes les categories d'1-3 generacions de baix dielèctric, tela Q i CTE baix, que subministra a granel a les principals empreses de laminats revestits de coure;

 

c. Disseny diversificat: els separadors d'energia eòlica i bateries de liti ressonen, una forta resistència al risc i un alt potencial de creixement;

 

d. Tecnologia integral: tecnologia líder en fibra de vidre d'alt-mòdul (grau E8, 95GPa) i fibres especials.

 

• Rendiment 2025: benefici net del negoci de fibra de vidre d'aproximadament 1.100 milions de RMB, benefici net global d'1.818 milions de RMB.

 

• Estratègia: fibra de vidre-de gamma alta + pales d'aerogeneradors a gran-escala + ampliació de la capacitat del separador de bateries de liti, amb un creixement sinèrgic en els tres grans segments de negoci.